Структура капитала. Теория структуры капитала. Целевая структура капитала

) Модель Рока (1986 г.) состоит в предположении, что выбор метода первичного размещения несет в себе информацию о риске эмиссии.

) Модель Уэлша (1989 г.) предусматривает первичное размещение перспективными компаниями недооцененных акций. Первая эмиссия не покрывает всю потребность в финансировании, недостающие средства привлекаются через дополнительные эмиссии. Заниженная оценка акций является сигналом о большой перспективе проектов.

В настоящее время, определить оптимальную структуру капитала, не прибегая к экспертным оценкам, невозможно. Главным моментом, пожалуй, является различное значение одного и того же фактора в различные временные промежутки и для разных компаний.

Рассмотрим наиболее важные факторы, учитываемые при экспертной оценке:

длительность жизненного цикла предприятия. В некоторых отраслях (энергоснабжение, связь, транспорт, здравоохранение) долгосрочная жизнеспособность может иметь приоритетное значение по сравнению с максимизацией цены акций и минимизацией цены капитала. Не допускается перекос финансирования в сторону заемного капитала, вызывающий даже малейшую возможность банкротства;

интересы менеджеров. Карьера финансового менеджера напрямую зависит от успешного функционирования и прибыльности предприятия, поэтому возникновение финансовых затруднений может ее испортить. Ввиду этого многие управляющие при принятии решений об использовании заемного финансирования придерживаются консервативных взглядов, что не позволяет максимизировать прибыль;

влияние рейтинговых, аудиторских агентств, а также кредиторов зачастую не позволяет компании повысить долю использования заемных средств выше среднеотраслевой;

снижение заемного потенциала. Предприятие, использующее значительный объем кредитных средств, уже не может рассчитывать на постоянное привлечение нового заемного капитала;

структура активов оказывает значительное влияние на возможность привлечения заемного капитала с той точки зрения, могут ли активы выступать обеспечением исполнения обязательств;

темпы роста компании. Быстрый рост требует значительных объемов финансирования, что приводит к привлечению внешних источников. Естественно, что быстро растущие предприятия используют больше заемного капитала, чем медленно развивающиеся;

контроль. Если руководство предприятия заинтересована в сохранении контроля надо голосами, то будет привлечен заемный капитал. Если такой заинтересованности нет, зато есть угроза возникновения банкротства в случае привлечения заемного капитала, то финансирование будет осуществляться за счет собственных средств. Когда предприятие испытывает серьезные трудности, кредиторы могут взять фирму под свой контроль и сменить руководство. Но использование слишком малого заемного капитала приводит к низкой цене акций, и тогда возникает риск скупки акций новыми инвесторами, которые также могут сменить руководство. В общем, если руководство предприятия не контролирует большинство голосов, то влияние структуры капитала на проблему контроля, несомненно, следует принимать в расчет;