Структура капитала. Теория структуры капитала. Целевая структура капитала

Оптимальная структура капитала, таким образом, должна учитывать возможность возникновения убытков от банкротства предприятия и выгоды от использования налогового щита.

Решение об использовании заемных средств приводит к возрастанию производственного и финансового риска. Производственный риск характеризуется действием операционного рычага, возникающего за счет постоянных затрат. Постоянные затраты увеличиваются за счет включения в их состав процентов по заемным средствам. Прибыль предприятия, таким образом, становится более чувствительной к колебаниям объема сбыта.

Финансовый риск, степень которого характеризуется действием финансового рычага. Данный вид риска предполагает невозможность уплаты процентов по займам или самого займа.

Динамические теории структуры капитала предполагают влияние на структуру ассиметричности информации. Теория асимметричной информации позволяет сделать следующие выводы. Предприятия должны выпускать новые акции только в случаях:

1. если они имеют исключительно прибыльные проекты, которые не могут быть отсрочены или профинансированы за счет заемного капитала;

2. если менеджеры допускают, что акции завышены в цене.

Безусловно, каждая из моделей имеет свои положительные моменты и может в определенных случаях использоваться на практике.Компромиссные модели Модильяни - Миллера и их последователей позволяют выявляют доходы и издержки, возникающие при использовании заемных средств: налоговые эффекты, издержки, связанные с финансовыми затруднениями. Теория асимметричной информации позволяет использовать возможную выгоду поддержания более высокой доли акционерного капитала.

К динамическим теориям (они же теории рыночных сигналов) относят:

) Модель Росса (1977 г.), указывающая, что выбор структуры капитала зависит от мнения менеджера касаемо перспектив развития компании. Увеличение долговой нагрузки показывает, что компания в состоянии выплачивать проценты и имеет достаточно операционной прибыли, чтобы ощутить эффект налогового щита. В данном случае увеличение доли заемного капитала расценивается как положительный рыночный сигнал и способствует росту цены акций.

) Модель Майерса и Майлуфа (1984 г.) говорит, что структура капитала определяется потребностями финансирования новых инвестиционных проектов. Управление защищает интересы существующих собственников, поэтому не будет нового выпуска акций. В результате предприятие либо отказывается от реализации проектов, либо наращивает долю заемного капитала. Согласно данной теории продажа акций рассматривается как отрицательный рыночный сигнал и приводит к снижению рыночной стоимости компании. Выкуп акций является положительным сигналом, повышающим рыночную цену последних.

) Модель Миллера и Рока (1985 г.) гласит, что любые выплаты инвесторам - дивиденды, погашение облигаций, выкуп акций - рассматриваются в качестве положительных сигналов, свидетельствуют о том, что предприятие в состоянии генерировать положительные денежные потоки, цена акций возрастает. И наоборот, эмиссия акций и облигаций рассматриваются как отрицательные сигналы, рыночная цена снижается.