Анализ эффекта финансового рычага (эффекта финансового левериджа)
Собственники предприятия для увеличения ставки доходности собственного капитала иногда заинтересованы в привлечении в оборот кредитных источников, а потенциальных кредиторов интересует, сколько уже получено кредитов предприятием и как погашались суммы основного долга и проценты по ним. Предприятие же за счет кредитных ресурсов может быстро получить необходимые денежные средства, правда, на условиях платности и возвратности в оговоренные кредитным договором сроки. Использование заемных средств позволяет повысить эффективность использования собственного капитала предприятия. Такой механизм увеличения ставки доходности получил в экономической науке название эффекта финансового рычага (ЭФР),
или эффекта финансового левериджа.
Эффект финансового рычага - приращение рентабельности собственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних.
Для использования механизма финансового рычага
необходимо соблюдение следующих условий:
· уровень процентной ставки по кредитам должен быть ниже рентабельности производства, исчисленной по прибыли после уплаты налога;
· относительно высокая степень стабильности экономической деятельности;
· наличие возможностей для собственников размещать свои сэкономленные капиталы на условиях, повышающих уровень рентабельности.
Низкая стоимость денег побуждает использование в обороте предприятия заемных источников для получения разницы между заемным и размещенным капиталом и увеличения тем самым ставки доходности собственного капитала. Использование в обороте заемных средств, процентная ставка по которым ниже рентабельности собственного капитала, позволяет уменьшить финансовые расходы и использовать налоговую экономию. Влияние долговых обязательств на ставку доходности будет тем больше, чем выше задолженность.
Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной. Если конъюнктура рынка является стабильной и позволяет производить точные расчеты будущих доходов, то наличие значительной задолженности по кредитам не вызывает опасений. А при значительной разнице между рентабельностью и процентной ставкой величину задолженности можно увеличить. При экономической нестабильности большая задолженность или ее рост увеличивают
риск, связанный со снижением деловой активности предприятия.
Эффект финансового рычага, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств рассчитывается по следующей формуле:
(2.1)
где ЭФР - эффект финансового рычага, состоящий в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала (или сила воздействия финансового рычага), %;
Нпр - ставка налога на прибыль, в долях единицы;
ЭРа - экономическая рентабельности активов, %;
Ссрп - ставка средняя расчётная процентная, %
ДО - долгосрочные обязательства, руб.;
КО - краткосрочные обязательства, руб. 
ЗК - заемный капитал, руб.;
СК - собственный капитал, руб.
Рассмотрим каждую составляющую формулы 2.1.
.В вышеприведенной формуле ставка налога на прибыль - величина постоянная, зависит от изменений налогового законодательства и на 2009 год составляет 20%.
. Данные заемного и собственного капитала берутся из формы№1 «Бухгалтерский баланс».
. Экономическую рентабельность активов можно рассчитать с учётом кредиторской задолженности и без неё. В международной практике имеется две методики расчёта эффекта финансового рычага. По первой из них под заёмными средствами понимается совокупность непосредственно заёмного капитала и кредиторской задолженности. По второй методике кредиторская задолженность не учитывается. Но тогда кредиторская задолженность должна быть исключена из знаменателя формулы расчёта экономической рентабельности активов. По второй методике ЭФР несколько завышается.
- расчет экономической рентабельности без учета кредиторской задолженности, (2.2)
где Пр - прибыль до налогообложения, руб. (по данным формы 2 «Отчета о прибылях и убытках - строка №140), руб.;
А - стоимость активов на конец периода, руб. (по данным формы 1 - «Бухгалтерский баланс»), руб.
КЗ - кредиторская задолженность, руб.
- расчет экономической рентабельности с учетом кредиторской задолженности (2.3)
. Средняя расчётная процентная ставка определяется на основании данных кредитного договора (величины кредита, финансовых издержек по кредиту, годовой процентной ставки за кредит):