Эффект финансового рычага (американская концепция)

Вспомним о восприятии эффекта финансового рычага, характерного в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

= 0 - с изменением НРЭИ плата за заемный капитал не растет, она фиксирована процентом от величины заемного капитала.

Серия последовательных преобразований формулы дает следующее:

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Рассмотрим влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли (см. таблицу 2).

Таблица 2.

Показатели	При использовании финансового рычага в размере
	0%	20%	60%
Собственный капитал (СК), тыс. руб.	1000	800	400
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	0	200	600
Стоимость заемного капитала (k), %	0	10	15
Абсолютное значение годовой платы за заемный капитал (ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ = k*ЗК) (предположим, что налог на прибыль не учитывается), тыс. руб.	0	0,1*200=20	0,15*600=90
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), тыс. руб.	300	300	300
Чистая прибыль при отсутствии налога (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ), тыс. руб.	300	280	210
Доходность собственного капитала	30	35	52,5
Увеличение НРЭИ на 10% приведет к изменению чистой прибыли на	10%
Эффект финансового рычага (как процентное изменение чистой прибыли при изменении НРЭИ на 1%)	1	1,1	1,43

А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 35% (см. таблицу 3).

Таблица 3.

Показатели	При использовании финансового рычага в размере
	0%	20%	60%
Экономическая рентабельность	30%	30%	30%
Доходность собственного капитала при отсутствии налога	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ, ЗК=0	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ Или	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ Или
Доходность собственного капитала при налоге	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = или	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = Или	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 136,5 Или