Оценка эффективности дополнительного финансирования за счет заемных источников

Для выбора оптимальных условий финансирования необходимо рассмотреть доступные источники. Анализ и оценка ограничений в выборе внешнего финансирования зависят от особенностей ведения бизнеса, а также рыночных и правовых условий. Ограничения влияют на величину, сроки и стоимость использования различных ресурсов. Идентификация и устранение ограничений, постоянная корректировка финансовой политики позволяют более эффективно привлекать заемные средства.

Сравнивая финансовую аренду и кредит в первую очередь необходимо правильно выбрать ставку дисконтирования. От правильного выбора ставки дисконтирования в большей степени зависят расчеты, а следовательно, и принимаемые на их основе решения. При выборе ставки ориентируются на общий индекс инфляции, ставку рефинансирования и т.п.

Переговоры об условиях финансирования являются, по сути, самым важным этапом подготовительной стадии проекта. Изначально каждый из участников переговорного процесса имеет собственное видение лучших для себя условий будущей сделки. Для того чтобы сблизить позиции инвестора и получателя средств и тем самым реализовать "гибкий подход", требуется анализ большого числа вариантов условий сделки. При этом каждой из сторон чрезвычайно важно иметь точную и оперативную оценку возникающих вариантов, знать в каких направлениях следует добиваться корректировки условий и какова может быть цена уступок.

В ходе рассмотрения процесса привлечения средств было произведено сравнение схем финансирования инвестиционных проектов на основе показателя кредитной ставки. В основе сравнения лежат следующие положения:

эффективность той или иной схемы финансирования оценивается не сама по себе, а в сравнении с альтернативным вариантом, поэтому наиболее удобной является величина ставки эквивалентного (с тем же уровнем выгоды, что и рассматриваемая схема) кредита;

поскольку основным фактором в ходе переговоров является процентная ставка, различия сравниваемых вариантов выражаются именно в единицах ставки процента, как она указывается в договоре.

Расчет суммы лизинговых платежей должен основываться на анализе эффективности лизинга для всех его участников. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для арендатора и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта.

Если за критерий сравнения взять сумму платежей, не учитывая налоговые выгоды, возникающие вследствие использования той или иной схемы финансирования, а также возможные дополнительные затраты, сравнение будет некорректным. Кроме того, часто не учитывается, что лизинговые платежи содержат в себе налог на добавленную стоимость, который в дальнейшем предприятие сможет зачесть из бюджета. Возможность предприятия возмещать уплаченный НДС (при лизинге - возмещать НДС, уплаченный в составе лизинговых платежей, при кредите - возмещать НДС, уплаченный в составе стоимости оборудования) оказывает важное влияние на результаты сравнения источников финансирования.

Совокупный поток денежных средств, возникающий при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, необходимо определять, учитывая: возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей, и экономию налога на прибыль.

Совокупный поток денежных средств, возникающий у предприятия вследствие привлечения банковского кредита на финансирование покупки оборудования, определяется с учетом стоимости оборудования с НДС, привлечения кредита, выплаты суммы долга, выплат процентов по кредиту, возмещения НДС, уплаченного в составе стоимости оборудования, налога на имущество, экономии налога на прибыль.